2年砸下40億元，勤上光電重金轉(zhuǎn)型教育背后的邏輯

　　文|車錦文

　　在眾多決心轉(zhuǎn)型教育的A股上市公司中，勤上光電可謂是決心最大的之一：無(wú)論其交易頻率還是交易金額在眾多上市公司中都算排名前列。

　　勤上光電創(chuàng)建于1993年，在2011年11月在深圳證券交易所掛牌上市，當(dāng)時(shí)的主營(yíng)業(yè)務(wù)是LED照明燈具。

　　但是，在2014年，受宏觀經(jīng)濟(jì)影響，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩，經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，加上半導(dǎo)體照明行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，勤上光電2014年報(bào)凈利潤(rùn)僅為0.12億元，同比下降88%。

　　在上述背景下，2015年初，勤上光電開始謀求轉(zhuǎn)型。

       轉(zhuǎn)型教育行業(yè)，兩年砸下40億元

　　在轉(zhuǎn)型初期，勤上光電也曾經(jīng)考慮并接觸過(guò)其他類型的資產(chǎn)，但最終鎖定在了K12領(lǐng)域的龍文。勤上光電副總經(jīng)理、董秘胡紹安接受多知網(wǎng)采訪時(shí)說(shuō)道：“最終選擇收購(gòu)龍文教育，有合作方努力的因素，也和公司管理團(tuán)隊(duì)的行業(yè)判斷有關(guān)。當(dāng)時(shí)管理團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，K12教育培訓(xùn)行業(yè)未來(lái)發(fā)展整合擁有十分廣闊的空間。”

　　2016年1月4日，勤上光電發(fā)布重組草案，擬20億元收購(gòu)廣州龍文教育。公告顯示，廣州龍文2013年、2014年、2015年?duì)I收分別為8.5億元、7.5億元、7億元，凈利潤(rùn)分別為1135萬(wàn)元、4224萬(wàn)元、8725萬(wàn)元。

　　2016年8月，勤上光電與龍文教育的重組完成。龍文教育承諾，2015-2018年累計(jì)實(shí)現(xiàn)的稅后凈利潤(rùn)不低于5.64億元，若低于上述承諾金額，則龍文教育及其股東應(yīng)按承諾金額與實(shí)際凈利潤(rùn)差額的2倍向勤上光電進(jìn)行補(bǔ)償。

　　從發(fā)布重組草案，到獲得證監(jiān)會(huì)“有條件通過(guò)”，勤上光電與龍文的重組只用了半年的時(shí)間。這一速度遠(yuǎn)超業(yè)內(nèi)預(yù)期。

　　“2015年下半年，團(tuán)隊(duì)判斷并購(gòu)重組監(jiān)管趨緊。團(tuán)隊(duì)對(duì)于收購(gòu)龍文資產(chǎn)達(dá)成統(tǒng)一意見后，以高執(zhí)行力快速完成重組?！焙B安說(shuō)。

　　至此，拉開了勤上光電向教育轉(zhuǎn)型的大幕。隨后，勤上光電在“買買買”的路上停不下來(lái)。

　　2016年10月，勤上光電擬以8800萬(wàn)元收購(gòu)深圳國(guó)際學(xué)校英倫教育40%股權(quán)。2017年1月，勤上光電發(fā)布公告表示，本次增資及收購(gòu)英倫教育事項(xiàng)所涉有關(guān)工商變更登記手續(xù)已全部辦理完畢。

　　2016年11月，勤上光電擬以現(xiàn)金收購(gòu)小紅帽教育不低于80%股權(quán)，進(jìn)軍幼兒教育領(lǐng)域。在這次交易中，小紅帽估值8.7億元人民幣。

　　2016年12月，勤上光電全資子公司香港勤上擬以現(xiàn)金收購(gòu)K12國(guó)際教育機(jī)構(gòu)愛迪教育。此次收購(gòu)事項(xiàng)估值29億元人民幣的等值美元。勤上光電在回復(fù)深交所的問(wèn)詢中表示：現(xiàn)初步計(jì)劃通過(guò)認(rèn)購(gòu)由非關(guān)聯(lián)第三方募集并管理的專項(xiàng)基金（以下簡(jiǎn)稱“專項(xiàng)基金”）份額的形式參與本次交易，勤上光電或香港勤上計(jì)劃認(rèn)購(gòu)專項(xiàng)基金6-10億元的份額。

　　2017年1月，勤上光電與與凹凸教育簽訂《增資及收購(gòu)備忘錄》，擬通過(guò)現(xiàn)金取得不低于凹凸教育10%的股權(quán)；同時(shí)與思齊教育簽訂《增資/收購(gòu)備忘錄》，擬通過(guò)現(xiàn)金取得思齊教育不低于10%的股權(quán)。其中，凹凸教育投前估值2.6億元人民幣，思齊教育投前估值6億元人民幣。

　　2017年3月，勤上光電發(fā)布公告稱，擬收購(gòu)成都實(shí)驗(yàn)學(xué)校。

　　盡管勤上光電未公布擬收購(gòu)成都實(shí)驗(yàn)學(xué)校的交易金額，就已經(jīng)公布的多起交易（已完成+正在進(jìn)行）的總金額共計(jì)約40億元：20億元收購(gòu)龍文教育；8800萬(wàn)元收購(gòu)深圳英倫教育40%股權(quán)；擬6.96億元收購(gòu)小紅帽80%股權(quán)；擬認(rèn)購(gòu)專項(xiàng)基金6-10億元的份額，用于收購(gòu)愛迪教育；擬以2.6估值收購(gòu)凹凸教育不低于10%股權(quán)、以6億元估值收購(gòu)思齊教育不低于10%股權(quán)。

      除了“買買買”，勤上光電還做了哪些工作？

　　從上面的交易節(jié)奏看，在與龍文教育的重組成功后，勤上光電加快了在教育產(chǎn)業(yè)的投資并購(gòu)速度，從2016年10月至今，6個(gè)月內(nèi)6起交易。而投資并購(gòu)的領(lǐng)域涵蓋了K12的所有階段：從幼兒園（小紅帽）到國(guó)際學(xué)校（英倫教育、愛迪教育）到私立學(xué)校（成都實(shí)驗(yàn)中學(xué)）再到中小學(xué)課外輔導(dǎo)（凹凸教育、思齊教育），橫跨校內(nèi)、校外。

　　除了對(duì)教育資產(chǎn)的“買買買”外，勤上光電也在做推進(jìn)其他相關(guān)工作。

　　在2016年8月26日，勤上光電發(fā)布公告稱，為拓展項(xiàng)融資渠道，公司于 2016年 8 月26日分別與華夏人壽、華夏久盈簽訂了《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，根據(jù)協(xié)議內(nèi)容，在教育培訓(xùn)領(lǐng)域，勤上光電將華夏人壽和華夏久盈作為確定的、主要的金融機(jī)構(gòu)合作方，華夏人壽和華夏久盈將勤上光電作為確定的、主要的產(chǎn)業(yè)合作方。華夏人壽和華夏久盈擬為勤上光電在教育培訓(xùn)領(lǐng)域的投資提供資本運(yùn)作方面的資源支持和顧問(wèn)服務(wù)，包括但不限于尋求并購(gòu)資源、資產(chǎn)重組、資產(chǎn)注入、配套融資、定向增發(fā)等方面的全面支持。華夏人壽和華夏久盈將認(rèn)為合適的教育培訓(xùn)類標(biāo)的資產(chǎn)優(yōu)先選擇推薦給勤上光電。

　　2016年10月，勤上光電以自有資金1億元投資設(shè)立全資子公司勤上教育。

　　2017年2月21日晚間，勤上光電發(fā)布公告稱，因與龍文教育重組已經(jīng)完成，勤上光電主營(yíng)業(yè)務(wù)及發(fā)展戰(zhàn)略發(fā)生重大變化，實(shí)現(xiàn)半導(dǎo)體照明產(chǎn)業(yè)與教育產(chǎn)業(yè)雙主業(yè)布局。公司擬將中文證券簡(jiǎn)稱由“勤上光電”變更為“勤上股份 ”。

　　同日，勤上光電在《關(guān)于增加經(jīng)營(yíng)范圍、變更注冊(cè)資本及修改<公司章程>》的公告中表示，擬增加公司經(jīng)營(yíng)范圍及變更注冊(cè)資本。

　　新增加的經(jīng)營(yíng)范圍包括了“教育咨詢服務(wù)；教育交流活動(dòng)策劃、文化藝術(shù)活動(dòng)策劃；信息技術(shù)領(lǐng)域內(nèi)的技術(shù)開發(fā)、技術(shù)咨詢、技術(shù)服務(wù)、技術(shù)轉(zhuǎn)讓；商務(wù)信息咨詢服務(wù)；軟件開發(fā)”。

　　變更后的注冊(cè)資本從人民幣9.36675億元變更為人民幣15.1868億元。

      重金轉(zhuǎn)型背后的邏輯

　　綜合來(lái)看，勤上光電轉(zhuǎn)型教育產(chǎn)業(yè)的邏輯是：第一步，明確轉(zhuǎn)型教育產(chǎn)業(yè)目標(biāo)，并以K12領(lǐng)域?yàn)檗D(zhuǎn)型重點(diǎn)，以勤上光電與龍文教育順利重組為標(biāo)志性事件。勤上光電官方將此事件解讀為“公司已成功進(jìn)軍教育培訓(xùn)領(lǐng)域”。第二步，與華夏人壽、華夏久盈達(dá)成合作，拓寬融資渠道。在資金充裕的情況下，開始試著從單一教育公司向教育產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)變；第三步，收購(gòu)K12產(chǎn)業(yè)從低齡到高齡的不同教育資產(chǎn)。

　　勤上光電副總經(jīng)理、董秘胡紹安在接受多知網(wǎng)采訪時(shí)表示，勤上光電未來(lái)教育產(chǎn)業(yè)將沿著K12+3的產(chǎn)業(yè)思路積極布局。

　　校內(nèi)，會(huì)積極謀求價(jià)格公允質(zhì)地優(yōu)良的K12學(xué)校含國(guó)際學(xué)校、私立學(xué)校，向下延伸優(yōu)質(zhì)幼兒園等幼教資產(chǎn)。

　　校外，除了已布局龍文教育這樣K12校外一對(duì)一培訓(xùn)資產(chǎn)外，也在積極尋求龍頭性小班教學(xué)、一對(duì)多的K12校外培訓(xùn)資產(chǎn)。同時(shí)爭(zhēng)取布局外延的留學(xué)、游學(xué)等優(yōu)質(zhì)校外資產(chǎn)。

　　從估值來(lái)講，對(duì)于上市公司而言，單收購(gòu)整合一家或一類資產(chǎn)也難以支撐起未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略需求。

　　通過(guò)這一系列動(dòng)作，可以看出勤上光電轉(zhuǎn)型的決心。

　　之所以轉(zhuǎn)型教育產(chǎn)業(yè)，一方面教育產(chǎn)業(yè)本身現(xiàn)金流穩(wěn)定，受宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響小，對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)可以很好地補(bǔ)充現(xiàn)金流；另一方面勤上光電原來(lái)的LED主業(yè)市場(chǎng)表現(xiàn)進(jìn)一步疲軟。根據(jù)勤上光電發(fā)布的2016業(yè)績(jī)快報(bào)，其2016年?duì)I業(yè)總收入8.388億元，較上年同期下降1.28%。營(yíng)業(yè)總收入較上期下降主要原因是受宏觀經(jīng)濟(jì)影響以及LED市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇。

　　除了勤上光電，其它擁有LED業(yè)務(wù)的上市公司也紛紛選擇轉(zhuǎn)型。比如威創(chuàng)股份先后收購(gòu)了紅纓教育、金色搖籃，投資貝聊、艾樂(lè)教育。長(zhǎng)方集團(tuán)擬收購(gòu)幼教公司貝殼金寶51%股權(quán)。

　　收購(gòu)教育資產(chǎn)也給勤上光電財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)帶來(lái)了明顯的變化。以已經(jīng)完成工商變更的龍文為例，勤上光電2016年8月發(fā)布的公告中披露，與龍文教育的交易完成前，勤上光電2015年?duì)I收為8.4966億元，凈利潤(rùn)為2074萬(wàn)元，交易完成后2015年?duì)I收為15.4981億元，凈利潤(rùn)為1.0799億元。

　　這也成為很多上市公司轉(zhuǎn)型教育行業(yè)的原因之一。但上市公司如何將買來(lái)的資產(chǎn)發(fā)揮更大的價(jià)值，尤其是希望這些資產(chǎn)能夠發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，也是必須考慮的。（多知網(wǎng) 車錦文）

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