高盛維持好未來(lái)買入評(píng)級(jí)，維持新東方學(xué)大中性評(píng)級(jí)

　　多知網(wǎng)9月16日消息，高盛日前發(fā)布研究報(bào)告，維持好未來(lái)股票“買入”評(píng)級(jí)，將其目標(biāo)價(jià)從16美元調(diào)整至17.5美元；新東方和學(xué)大教育的評(píng)級(jí)則維持在“中性”不變。以下為部分報(bào)告內(nèi)容：

　　有紀(jì)律的擴(kuò)張仍在繼續(xù)；仍有估值上升空間；可買入好未來(lái)。

　　從非周期性方面來(lái)說(shuō)，教育支出相對(duì)表現(xiàn)強(qiáng)勁

　　在缺少周期性信心的市場(chǎng)環(huán)境中，我們認(rèn)為教育輔導(dǎo)部門擁有在未來(lái)12個(gè)月中超出其他部門表現(xiàn)的潛力，原因是家庭教育支出擁有防御性的本質(zhì)。好未來(lái)、新東方和學(xué)大教育一直都在有紀(jì)律地?cái)U(kuò)張自身網(wǎng)絡(luò)，從而在最近幾個(gè)季度中帶來(lái)了遍及整個(gè)行業(yè)的利潤(rùn)率復(fù)蘇跡象，但營(yíng)收增長(zhǎng)速度則略微有所放緩。

　　我們認(rèn)為，鑒于這三家公司的擴(kuò)張潛力，未來(lái)三年中營(yíng)收不會(huì)對(duì)其造成挑戰(zhàn)。此外，中國(guó)迅速的城市化進(jìn)程從結(jié)構(gòu)上來(lái)說(shuō)正在推動(dòng)高線城市的入學(xué)人數(shù)增長(zhǎng)，而這三家公司的品牌力量確保其ASP(平均售價(jià))將持續(xù)增長(zhǎng)。

　   好未來(lái)(買入)：基于好未來(lái)非北京業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，我們上調(diào)其業(yè)績(jī)預(yù)期

　　我們將好未來(lái)2014到2016財(cái)年的每股收益預(yù)期上調(diào)3%到6%，以反映好未來(lái)在北京和上海以外的城市中擴(kuò)張自身網(wǎng)絡(luò)行動(dòng)所取得的成功。在上一季度中，這些城市在好未來(lái)營(yíng)收中所占比例超過(guò)了34%，遠(yuǎn)高于去年同期的21%，我們認(rèn)為這證明了好未來(lái)品牌具有可擴(kuò)展的實(shí)力。我們認(rèn)為，這些新的城市為好未來(lái)的持續(xù)利潤(rùn)增長(zhǎng)提供了一個(gè)重大的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。從過(guò)往記錄來(lái)看，好未來(lái)?yè)碛性跀U(kuò)張業(yè)務(wù)的同時(shí)實(shí)現(xiàn)盈利的組織能力。

　　在已經(jīng)成熟的北京市場(chǎng)上，我們預(yù)計(jì)ASP仍將是好未來(lái)的增長(zhǎng)推動(dòng)力?；谡{(diào)整后的業(yè)績(jī)預(yù)期，我們將好未來(lái)的12個(gè)月目標(biāo)價(jià)從16美元上調(diào)至17.5美元。

　　新東方(中性)：緩慢擴(kuò)張；風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自上海及外匯匯率

　　我們的渠道檢查表明，新東方在網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張方面仍保持謹(jǐn)慎態(tài)度，我們認(rèn)為這對(duì)其未來(lái)三年時(shí)間里的設(shè)施利用率和利潤(rùn)率前景來(lái)說(shuō)是個(gè)好兆頭。自去年秋天啟動(dòng)“收割策略”以來(lái)，新東方已關(guān)閉了50個(gè)表現(xiàn)不佳的學(xué)習(xí)中心(在其學(xué)習(xí)中心網(wǎng)絡(luò)所占比例為7%)，并將職員人數(shù)裁減了3600人。我們預(yù)計(jì)，未來(lái)一兩個(gè)季度中新東方還將繼續(xù)縮減規(guī)模。

　　我們認(rèn)為，新東方近期財(cái)務(wù)表現(xiàn)面臨的尾部風(fēng)險(xiǎn)包括上海管理層的過(guò)渡以及預(yù)期中人民幣兌美元匯率升值速度的放緩。

　　學(xué)大教育(中性)：預(yù)計(jì)第三財(cái)季中可實(shí)現(xiàn)盈利

　　學(xué)大教育的執(zhí)行措施正處于既定軌道上，這讓我們認(rèn)為該公司將可在2013財(cái)年第三財(cái)季中實(shí)現(xiàn)盈利，而該財(cái)季從季節(jié)性方面來(lái)說(shuō)通常都是盈利增長(zhǎng)緩慢的一個(gè)季度。我們預(yù)計(jì)，學(xué)大教育將在第四財(cái)季中繼續(xù)擴(kuò)大自身網(wǎng)絡(luò)，但利潤(rùn)率則不會(huì)出現(xiàn)重大波動(dòng)。我們認(rèn)為，學(xué)大教育旗下學(xué)習(xí)中心的成熟度應(yīng)將有助于吸收增建費(fèi)用。